توقعات الأصول المشفرة الأسبوعية – 8 ديسمبر 2025

الملخص

• تستمر أسواق الأصول المشفرة في حالة من التماسك غير المستقر، حيث يطغى الغموض الاقتصادي الكلي وتقلبات ظروف السيولة على الزخم الداخلي كمحدد رئيسي لحركة الأسعار. فشل البيتكوين في اختراق مستوى 92,000 دولار أمريكي (خط الاتجاه الهبوطي) وعدم قدرتها على تثبيت المكاسب بالقرب من منطقة التصفية بين 93,500 و94,500 دولار أمريكي، يؤكدان استمرار السوق في مرحلة التراجع التكتيكي التي بدأت في منتصف شهر أكتوبر. أما الإيثريوم فلا تزال متأخرة، وتشهد تمويلاً سلبياً حاداً وزيادة في الفائدة المفتوحة، ما يشير إلى ارتفاع محتمل في التقلبات على كلا الجانبين بدلاً من وجود قناعة اتجاهية واضحة.

• تظل العوامل الاقتصادية الكلية هي المحدد الرئيسي لاتجاه السوق. فالتوترات المستمرة في سوق السندات اليابانية طويلة الأجل تعمل على تقييد توقعات السيولة العالمية. وفي الوقت نفسه، تشير بيانات الوظائف الأمريكية الأضعف إلى زيادة محتملة في خفض أسعار الفائدة خلال شهر ديسمبر، مصحوبة بتوجيهات حذرة. وقد أدى هذا المزيج من العوامل إلى تراجع الرغبة في المخاطرة، مما حد من الأثر الإيجابي لتحسن مؤشرات الثقة. كما لا تزال هناك تدفقات سلبية لصناديق الاستثمار المتداولة لكل من البيتكوين والإيثريوم، مما يؤكد أن رؤوس الأموال المؤسسية تنتظر إشارات سياسية أكثر وضوحًا قبل معاودة الاستثمار.

• يستمر إصدار العملات المستقرة في النمو، لكن هذا النمو يبدو منفصلاً جزئياً عن الطلب الفعلي على التداول، مما يوحي بوجود حذر في السوق بدلاً من تراكم قوي. بالنسبة للعملات البديلة، يظل الانتقاء الشديد هو السمة السائدة؛ حيث تفشل معظم محاولات التناوب في الحفاظ على زخمها. تُعد SOL إحدى الأسماء القليلة التي تظهر عليها مؤشرات مبكرة لتشكيل قاعدة سعرية ضمن نطاق منخفض، لكن تأكيد هذا الاتجاه يتطلب ظهور إشارات انعكاس أوسع في السوق ككل.

• تظل العملات البديلة (Altcoins) انتقائية بدلاً من أن تكون شاملة، حيث تظهر بعض الأصول الرئيسية فقط مثل سولانا وXRP قوة نسبية. تعتبر تدفقات العملات المستقرة بناءة، على الرغم من أن المعنويات تتأثر الآن بالنقاش المتجدد حول جودة احتياطيات USDT.

• لا يزال المنظور الاستراتيجي يميل نحو الحذر. يشكّل يوم 10 ديسمبر حدثاً رئيسياً محفوفاً بالمخاطر؛ فإذا جاء التخفيض قاسياً ومتشدداً مصحوباً بإشارة توقف، فقد يترك ذلك المضاربين على الارتفاع دون محفزات تُذكر حتى نهاية العام. بناءً على ذلك، يُنصح بالاحتفاظ بمركز تكتيكي يتمثل في: اعتبار النطاق بين 93,500 و 94,500 دولار أمريكي كنقطة ارتكاز لسعر البيتكوين، تجنّب أي تعرّض جديد للإيثريوم (ETH) حتى تستقر أوضاع التمويل، والحفاظ على تركيز التعرّض للعملات البديلة (Altcoins) على العملات الرئيسية السائلة التي لديها محفزات واضحة.

في مذكرة هذا الأسبوع

1. الاقتصاد الكلي

2. محركات السوق والأحداث، الأسبوع الماضي

3. العوامل الاقتصادية الرئيسية المؤثرة في الأسبوع المقبل

4. توقعات السوق

1. نظرة على الاقتصاد الكلي

ضغط السندات اليابانية يختبر السيولة العالمية

سيطرت التطورات في اليابان على المشهد الكلي لهذا الأسبوع. تزايد الضغط على الطرف الطويل من منحنى عائدات السندات الحكومية اليابانية (JGB)، وتأكد هذا الضغط من خلال مزاد ضعيف لسندات يابانية مدتها عشرون عاماً، والذي تميز بذيل سعري واسع وضعف في عروض الشراء. لا يعد هذا بالضرورة مؤشراً على تفكك فوضوي لصفقات المراجحة (Carry trade) الممولة بالين، ولكنه يمثل إشارة واضحة على تراجع استقرار السوق الذي لطالما كان مرساة للعائدات العالمية.

لقد ظلت المؤسسات اليابانية لسنوات داعمًا أساسيًا لأسواق السندات العالمية، مدفوعة بعمليات شراء واسعة النطاق في الخارج وتدفقات مالية مُحوطة بالعملة. ولكن، في حال تم تحويل جزء بسيط فقط من هذا الحجم الهائل من رأس المال، فسيؤدي ذلك إلى تضييق السيولة على المستوى العالمي. وقد تزايد هذا الخطر حاليًا، وأصبحت الأسواق شديدة الحساسية تجاهه بالفعل.

تتأثر الأصول المشفرة بهذا الوضع كونها ضمن الأصول العالمية ذات المخاطر العالية. يرى العديد من المستثمرين أن ارتفاع العوائد الأمريكية طويلة الأجل هو مجرد تطور مالي محلي، ولكن الصورة الأكبر تربط سندات الخزانة الأمريكية والأسهم بالتدفقات المالية اليابانية. مع تزايد احتمالات الاستمرار في هذا المسار، تواجه الأصول ذات البيتا العالية ظروفاً أكثر صعوبة. وقد عكست عملة البيتكوين هذا الحذر من خلال تداولها عند مستويات منخفضة، شأنها شأن الأصول الأخرى عالية المخاطر، على الرغم من أن الضغط في أسواق السندات السيادية قد يدعم، على المدى الطويل، فكرة أنها "مخزن قيمة بديل".

بيانات الوظائف الأمريكية الأكثر ليونة واقتراب "خفض متشدد"

أضافت بيانات التوظيف الأمريكية الأخيرة المزيد من الغموض، حيث جاءت الأرقام الفعلية بـ 32,000 وظيفة مفقودة، وهو ما يخالف التوقعات بزيادة قدرها 10,000 وظيفة. وقد عززت هذه الأرقام التوقعات بشأن خفض سعر الفائدة في شهر ديسمبر. على الرغم من ترقب خفض أسعار الفائدة، لا تزال الأوضاع المالية تتسم بالصعوبة مما أدى إلى تباطؤ النمو والرسائل الحذرة حول السياسة النقدية، إلى تراجع الرغبة في المخاطرة.

على الصعيد التكتيكي، لا يزال تفاؤلنا حذراً لكن حتى هذا الرأي يجد صعوبة في التحقق. من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في 10 ديسمبر، للمرة الثالثة، ولكنه سيشير على الأرجح إلى توقف مؤقت بدلاً من دورة خفض كاملة. عادةً ما يدفع هذا السيناريو نحو ديناميكيات "بيع عند سماع الخبر" بدلاً من تحقيق ارتفاع في نهاية العام، خاصة وأن التموضع في السوق هش بالفعل. ما لم تحدث موجة أخيرة من مشاعر "الخوف من فوات الفرصة" (FOMO) المؤسسي قبل ذكرى ميلاد المسيح، فمن المرجح أن تستمر الأسواق في التحرك بشكل جانبي.

مخاوف بشأن العملات المستقرة ونقاش حول تيثر

على الرغم من تجدد المخاوف في السوق بشأن قدرة "تيثر" على تغطية التزاماتها، تُظهر بيانات الميزانية العمومية الحالية أن هذه المخاوف لا أساس لها من الصحة. فاحتياطيات الشركة المعلنة تتجاوز التزاماتها بفارق مليارات الدولارات، وقد حققت أداءً ماليًا قويًا بفضل الأرباح الكبيرة، مدعومة بشكل خاص بدخل الفوائد المتأتية من أصولها الاحتياطية.

لا يمكن استبعاد مخاطر العملات المستقرة بشكل كلي، نظراً للدور الحيوي الذي تلعبه USDT و USDC في ضمان سيولة وضمانات الأصول المشفرة. ومع ذلك، لا تدل المؤشرات الحالية على وجود ضعف نظامي وشيك. بل على العكس، يؤكد هذا النقاش على نقطة أوسع: أصبح المستثمرون الآن يركزون بشكل أكبر على جودة الاحتياطيات وتشكيلة الأصول ومستوى الشفافية، ويتزايد تفريقهم بين العملات المستقرة استنادًا إلى هذه العوامل.

إعادة معايرة قطاع خزائن الأصول الرقمية (DAT)

يواصل قطاع خزائن الأصول الرقمية (Digital Asset Treasury - DAT) التكيف بعد التصحيح الحاد لهذا العام. العديد من الشركات ذات الأعمال التشغيلية المحدودة والمراكز الرمزية الداخلية المفرطة تتداول الآن بأقل من قيمة أصولها الأساسية. يستجيب البعض بإصدار المزيد من الأسهم، بينما يفكر البعض الآخر في إعادة شراء الأسهم (Buybacks) أو مبيعات رمزية مستهدفة.

مع تزايد عدم تسامح المستثمرين تجاه التخفيف المفرط والتوسع المضارب في الميزانيات العمومية، من المحتمل أن تشهد هياكل DAT التي تعتمد بشكل كبير على ارتفاع قيمة الرمز وجمع رأس المال المتكرر إعادة تسعير نحو الانخفاض. في المقابل، من المتوقع أن تستفيد تلك الهياكل التي تتمتع بتدفقات نقدية مستدامة وسياسات واضحة وشفافة لتخصيص رأس المال.

2. محركات السوق والأحداث، الأسبوع الماضي (من 1 إلى 7 ديسمبر)

حركة السعر

ظلت القيمة السوقية للأصول المشفرة دون تغيير عند حوالي 3.1 تريليون دولار أمريكي.

بلغ متوسط الأحجام الأسبوعية 132 مليار دولار أمريكي، أي أعلى بحوالي 4% من المتوسط.

• بلغ حجم تداول البيتكوين الأسبوعي 64 مليار دولار أمريكي، أي ما يقارب من 7% أعلى من المتوسط

• بلغ حجم تداول الإيثريوم الأسبوعي 24.2 مليار دولار أمريكي، أي ما يقارب من 15% فوق المتوسط

• بلغت رسوم شبكة الإيثريوم حوالي 0.04 جوي، وهو ما يتوافق مع انخفاض نشاط السلسلة بشكل كبير.

اقترب سعر البيتكوين من مستوى التصفية عند 94,500 دولار أمريكي، إلا أنه لم يتمكن من اختراقه. لا تزال منطقة 92,000 دولار أمريكي تشكل مستوى مقاومة، حيث يتم إحباط أي ارتفاعات بسرعة عند خط الاتجاه الهبوطي، وذلك على الرغم من المرونة النسبية التي تظهرها الأسهم الأمريكية.

عكست الإيثريوم هذا التوجه، حيث أخفقت في تجاوز مستوى 3200 دولار أمريكي، وظل سعرها محصوراً ضمن قناة اتجاه هبوطي أوسع. وهذا يؤكد أن الارتداد الذي حدث مؤخراً لا يزال مجرد مرحلة تصحيح، وليس بداية صعود جديدة.

التدفقات والتمركز

العقود الآجلة (Futures)

• انخفض معدل تمويل البيتكوين إلى حوالي 2%.

• تراجعت الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة للبيتكوين بمقدار 1.3 مليار دولار أمريكي إلى 28.4 مليار دولار أمريكي.

• انخفض معدل تمويل الإيثيريوم بشكل حاد هذا الأسبوع إلى المنطقة السلبية، مسجلاً إحدى القراءات الأكثر تطرفاً في العام الماضي ويشير إلى تحوط بيعي قوي.

• زادت الفائدة المفتوحة للإيثيريوم بمقدار 1.2 مليار دولار أمريكي إلى 17.4 مليار دولار أمريكي.

صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)

• تدفقات خارجة من صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين: 87 مليون دولار أمريكي على مدار 7 أيام، و2.8 مليار دولار أمريكي على مدار 30 يومًا.

• تم بيع صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين بقيمة 4.7 مليار دولار أمريكي منذ 29 أكتوبر.

• تدفقات خارجة بقيمة 66 مليون دولار أمريكي من صندوق الايثيريوم المتداول في البورصة خلال الأيام السبعة الماضية، و1.3 مليار دولار أمريكي على مدى الثلاثين يومًا الماضية.

• شهدت صناديق الاستثمار المتداولة في الإيثيريوم عمليات بيع بلغت 2.1 مليار دولار أمريكي منذ 29 أكتوبر.

الهيمنة

• هيمنة البيتكوين: 58.7%، بارتفاع 0.1%.

• هيمنة الإيثيريوم: 12.2%، بانخفاض 0.4%.

العملات المستقرة

• القيمة السوقية لـ USDT: 185.6 مليار دولار أمريكي (+0.54%).

• القيمة السوقية لـ USDC: 78.1 مليار دولار أمريكي (+2%).

• الإصدار الأسبوعي للعملات المستقرة: 2.5 مليار دولار أمريكي.

• الإصدار على مدى 30 يوماً: 4.9 مليار دولار أمريكي.

عادت المخاوف بشأن قدرة تيثير على الملاءة المالية إلى الظهور، لكن بيانات الاحتياطيات والأرباح الحالية لا تشير إلى وجود مخاطر نظامية.

العناوين الرئيسية

القلعة القديمة (Ancient citadel)

طلبت شركة سيتاديل سيكيوريتيز (Citadel Securities) من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) فرض رقابة أشد على بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) وأسواق الأوراق المالية المُرمزة. وتبرر الشركة ذلك بأن هذه المنصات قد تحاكي أنشطة الأسهم والمشتقات دون توفير حماية المستثمر وضمانات هيكل السوق الموجودة في البورصات التقليدية. أثار هذا الاقتراح معارضة شديدة من قبل أطراف قطاع الأصول المشفرة، الذين يرون فيه محاولة من التمويل التقليدي لكبح جماح المنافسة القائمة على البلوكتشين (On Chain) مع تزايد زخم الأسواق المرمزة وأحجام التداول في التمويل اللامركزي (DeFi). تُبرز هذه الواقعة الصدع المتزايد بين الوسطاء التقليديين والبنية التحتية المفتوحة للبلوكتشين.

شبكة كانتون تتوسع

تلقت شركة Digital Asset، المطورة لشبكة "كانتون" (Canton) التي تركز على الخصوصية والمصممة للأسواق المؤسسية لترميز الأصول، استثمارًا استراتيجيًا جديدًا من مؤسسات وول ستريت الكبرى. شملت هذه المؤسسات BNY، وNasdaq، وiCapital، وS&P Global. تؤكد جولة التمويل هذه على الالتزام المتزايد من قبل التمويل التقليدي تجاه استخدام بنية تحتية مشتركة على البلوكتشين لترميز الأصول في العالم الحقيقي والتسوية البينية. تترسخ مكانة "كانتون" بشكل متزايد كمسار أساسي على المستوى المؤسسي ضمن "المكدس المالي الهجين" (Hybrid Finance Stack)، حيث تعمل المؤسسات الخاضعة للتنظيم على سجلات موزعة عامة مرخصة لكنها في نفس الوقت قابلة للتشغيل البيني. تجدر الإشارة إلى أن CoinShares هي من بين المصادقين (Whitelisted Validators) المدرجين على القائمة البيضاء للشبكة.

تحذيرات ومخاوف في إيطاليا

قامت الهيئة التنظيمية للأسواق الإيطالية (Consob) بتوجيه تحذير لمزودي خدمات الأصول المشفرة، مؤكدة على أن المهلة الانتقالية لقواعد أسواق الأصول المشفرة (MiCA) شارفت على الانتهاء. شددت الهيئة على ضرورة حصول الشركات على ترخيص كامل لمواصلة خدمة العملاء داخل إيطاليا بمجرد انقضاء فترة الحماية الوطنية (Grandfathering period) في 30 ديسمبر 2025. يبرز هذا الموقف تشديد إيطاليا على مكافحة "التسوق التنظيمي" والتطبيق غير المتجانس لقواعد MiCA في دول الاتحاد الأوروبي. وتنبه السلطات الشركات المتأخرة إلى خطر توقف أعمالها أو إقصائها من السوق بعد الموعد النهائي المحدد. بالتوازي، أطلقت وزارة الاقتصاد الإيطالية والهيئات الاحترازية الكلية مراجعة معمقة لتقييم مخاطر الأصول المشفرة ومدى كفاية الضمانات الحالية، مع تركيز خاص على تعرض المستثمرين الأفراد لهذه المخاطر.

3. العوامل الاقتصادية الرئيسية المؤثرة في الأسبوع المقبل (من 8 إلى 14 ديسمبر)

الحدث الرئيسي:

اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 10 ديسمبر.

نظرة عامة

من المرجح أن يقدم اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 10 ديسمبر خفضاً متشدداً وإشارة إلى التوقف المؤقت. هذا عادة ما يكون نمط "البيع بناءً على الأخبار" عندما تكون الشهية للمخاطرة ضعيفة والتدفقات سلبية.

تظل اليابان هي العامل الرئيسي في تحديد السيولة العالمية، حيث إن أي زيادة في سرعة إعادة الأموال إلى الوطن (Repatriation) قد تثير مخاطر هبوط.

تُشير تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) بوضوح إلى أن استجابة رؤوس الأموال المؤسسية مرتبطة بشكل أساسي بنبرة رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول. وبالتالي فإن خفض أسعار الفائدة بمفرده لا يكفي لإعادة جذب التدفقات إلى البيتكوين أو الإيثيريوم ما لم يقترن بتوجيه مستقبلي تيسيري (Dovish Forward Guidance) من الفيدرالي.

4. توقعات السوق

السيولة والمعنويات

• مؤشر الخوف والجشع في البيتكوين: 28% (ارتفاعًا من 4%).

• مؤشر الخوف والجشع في الإيثريوم: 50% (ارتفاعًا من 5%).

يشير كلا المؤشرين إلى الاستقرار، وليس إلى انعكاس الاتجاه.

البيتكوين

لا يزال سعر البيتكوين (BTC) داخل اتجاه هبوطي متوسط ​​المدى منذ منتصف أكتوبر.

المستويات الرئيسية:

• نقطة الارتكاز قصيرة الأجل: عند 94,500 دولار أمريكي (مجمع التصفية)

• خط الصعود أو الهبوط الرئيسي: 100,000 دولار أمريكي

إن الفشل في استعادة المقاومة يترك المخاطر مائلة نحو منطقة 80 ألف دولار أمريكي المنخفضة.

الإيثريوم

يظل سعر الإيثيريوم مقيدًا بمنطقة المقاومة 3,200 دولار أمريكي.

• الاستعادة ستكون أول تحسن فارق.

• يشير انحراف التمويل وزيادة الفائدة المفتوحة (OI) إلى مراكز محمية قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

العملات البديلة

لا يزال أداء العملات البديلة غير منتظم. ضمن هذا الإطار يُنصح بالتركيز في الاستثمار على العملات البديلة الرئيسية التي تتمتع بسيولة عالية ومحفزات واضحة وهيكل سوقي قوي.